Ethena与FalconX已推出一项规模为10亿美元的担保借贷设施，该设施将使用支撑USDe的资产，为机构借款人提供超额抵押的贷款融资。
摘要
这一10亿美元的设施将把USDe支撑资产的一部分注入机构担保贷款。FalconX将通过一家特殊目的实体发起并服务这些贷款。合格托管方将持有价值高于每位借款人未偿贷款额的抵押品。
7月初，机构贷款占USDe支撑资产的3.1亿美元（即6.9%）。
10亿美元USDe设施如何运作
FalconX与Ethena表示，该仓储融资安排将为FalconX提供资本，以向机构客户发放用于交易、企业财资运营及支付相关服务的担保贷款。FalconX将通过特殊目的实体发起贷款、评估借款人、服务信用并管理抵押品。合格的第三方托管方将持有保障各头寸的资产，而非将其置于借款人直接控制之下。
借款人必须质押价值高于所获资金的资产，从而形成缓冲，若抵押品贬值FalconX可动用该缓冲。根据公司公告，Ethena将保留设施内所持资产的优先担保权益。
抵押品价值、保证金要求与清算流程十分重要，因为加密资产价格下跌可能迅速削弱超额抵押所提供的保护。尽管该结构可限制潜在损失，但无法消除市场、托管、运营或交易对手风险。
FalconX将跨多项机构活动提供融资，双方计划在借款需求支撑时增加部署。双方均未披露适用于整个设施的利率、贷款期限、合格抵押品或最低抵押率。
Ethena Labs创始人Guy Young称机构信贷为规模庞大且成熟的收益来源，链上资本很少涉足。“与FalconX合作让我们获得进入机构信贷的担保、超额抵押渠道，”Young表示。FalconX信贷主管Craig Birchall称，该协议将使公司在数字资产借贷与其他资本市场服务联系更紧密之际，为多种机构用途提供担保证券融资。
Ethena为USDe支撑资产增添机构信贷
对Ethena而言，该设施为其支撑USDe（一种旨在锚定美元价值的合成美元）的投资组合引入另一收益来源。USDe历史上依赖加密抵押品与对冲衍生品头寸，包括用于抵消支撑资产价值变动的空头期货头寸。收益可来自资金费率、质押奖励、流动稳定币、代币化资产及借贷安排。
在FalconX协议前，机构贷款已成为储备结构的一部分。Ethena 6月治理报告称，截至7月3日该板块约3.1亿美元，占USDe支撑的6.9%，预估年化收益率介于4%至7%。相比之下，DeFi借贷在Aave、Morpho、Kamino与Jupiter上约占20亿美元（46%）。流动稳定币约占组合35%，代币化现实世界资产占11.2%。曾为Ethena模型核心的加密基差头寸降至约3900万美元（1%）。
同一治理报告记录支撑率101.59%、储备基金约6200万美元，及近12亿美元稳定币可用于处理赎回。数据表明Ethena在将更多资本配置给FalconX前，已在降低对衍生品收益的依赖。信贷敞口具不同风险，因收益取决于借款人表现、抵押品质量、可强制执行法律诉求及贷方迅速清算质押资产能力。Ethena机构借贷框架要求对各交易对手单独审查，并将链下信贷头寸纳入储备证明报告与透明仪表板。
FalconX于3、4月获准成为该计划下交易对手，同批包括Anchorage Digital、Maple Institutional与Coinbase Asset Management。
FalconX与USDe交易关系拓展至借贷外
该借贷设施基于FalconX先前对合成美元的集成。2025年9月，FalconX在部分现货、衍生品与托管业务中支持USDe，获批机构客户可获得场外流动性并持有或用作 selected 信贷与衍生品交易抵押品。新安排逆转部分关系，允许USDe支撑资产为FalconX发起贷款供资。
Ethena亦将USDe连接其他机构平台。如crypto.news 6月报道，BlackRock将合成美元集成入Aladdin（机构用于管理超20万亿美元的投资与风险系统）。Ethena还选BlackRock的BUIDL代币化货基作为白标稳定币主要储备。BUIDL投现金、回购与美国国债，提供原加密交易外储备策略。
公开市场对Ethena生态敞口在Aladdin宣布前增加：StablecoinX完成与TLGY Acquisition Corp合并，6月26日以代码USDE于纳斯达克交易，权证代码USDEW。StablecoinX持有约30.3亿ENA代币（按成交前30日均价约2.75亿美元），运营含Ethena基础设施、软件服务与机构分发。
美国准入取决于签约实体
对美国机构，FalconX集团经多家关联实体运营，注册与许可活动不同。FalconX Bravo Inc.列于CFTC注册swap交易商并属NFA成员；FalconX Delta提供交易予合格美机构客户，并作为MSB注于FinCEN。各州货币转移要求适用。然Ethena设施向开曼群岛独立组合（SPV）而非Bravo或Delta放贷，法律结构取决于签约载体、管辖法与优先权益可执行性。
对ENA持有人与纳斯达克StablecoinX投资者，该安排增添对Ethena机构借贷的间接敞口。公告未称零售或美投资者可直接借该10亿设施。